O olho de Tandera – A visão além do alcance

No famoso desenho criado no final da década de 80, Lion, o líder dos Thundercats possía a espada justiceira que permitia que ele enxergasse além do que seus olhos podiam ver.

Tentaremos então expor nossa opinião sobre o recente caso Corona Vírus. Para tal vamos utilizar a corrida bancária como comparação.

1 – A corrida bancária

Nenhum banco por maior que seja possui capital para suprir todos os depósitos e aplicações que encontram-se nele depositados. Dai existe o índice de Basileia que é a relação entre o patrimônio de referência de uma instituição financeira e o valor dos ativos ponderados pelo risco. É também conhecido também como índice de solvência ou de solvabilidade de uma instituição financeira. Em 2019 o índice de Basileia era de 20%, ou seja, para cada real depositado no banco, há negócios no valor de R$ 5,00.

Quando um boato (justificado ou não) se espalha todos resgatam seus recursos desta banco o que faz com que o mesmo fique insolvente. Ou seja, trata-se de uma profecia auto realizável.

2 – Falta d’agua

Toda vez que em um condomínio há um aviso que a água pode faltar. Todos os moderadores correm para encher seus compartimentos necessários, inclusive, lavar toda a roupa acumulada, louça e a própria casa. A maioria dos condomínios possuem grandes caixa d’agua justamente para momentos de limitação, porém, ao alarmar as pessoas, elas mesmo acabam esvaziar a caixa d’agua compartilhada com utilização exagerada.

3 – Corona Vírus

Com o Corona vírus acontece o mesmo racional. A doença em si não é tão perigosa para a maior parte da população, porém, possui um contágio muito rápido. Isto acaba por gerar caos na população que corre para os mercados e farmácias e estocam-se preparando-se para o apocalipse. Essa demanda exagerada, gera escassez de bens e sobrepreço o que piora ainda mais o caos. Novamente temos uma profecia auto realizável.

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Você é um avestruz?

Quando com medo é comum dos avestruzes enfiarem a cabeça dentro da terra na “tentativa de fugir do seu problema”. Ocorre então que ao colocar a cabeça na terra, todo corpo fica de fora e exposto aos perigos.

Os seres humanos não são muito diferentes disso, toda vez que veem numa situação difícil tendem a “fingir” de morto.

Costumo dizer que a ignorância é uma benção, até que o pior acontece e o chão desaba diante dos pés.

Há um caso no qual um imóvel foi adquirido na década de 90 e nunca foi transferido para o nome do proprietário, pois segundo ele “O ITBI era muito caro”. Pois bem o ITBI que na época custaria R$ 8 mil, hoje custará cerca de R$ 50 mil. Para piorar o imóvel hoje perante aos orgãos público é de propriedade da construtora que o ergueu. Caso ela venha a falir com dívida trabalhista o individuo entrará numa batalha judicial para salvar sua casa. A integra desta história pode ser encontrada no e-book Jiu Jitsu Tributário em nossa sessão E-books.

Inclusive neste livro há diversos casos na qual a burrice das pessoas coloca em risco sua vida e todo seu patrimônio.

Na época do GREXIT, o parlamento grego não chegou em acordo com a União Européia sobre o calite iminente da dívida grega. Foram madrugadas e mais madrugadas de discussão tentando-se chegar num acordo sem sucesso. O governo grego preparou-se para um plano B mandando imprimir Dracmas para a súbita  troca de moeda.

O cidadão grego até o momento era um cidadão europeu, podendo circular fisicamente ou com seu dinheiro pelos diversos países da zona simplesmente abrindo uma conta em qualquer outro país da zona do euro.

Apesar de os jornais noticiarem o caos iminente dia após dia, a maioria da população nenhuma atitude tomou. De um dia para o outro foi decretado feriado bancários, os gregos ficaram sem poder acessar seus recursos. Como já era de se esperar, filas, quebra quebra e muito choro. Pessoas abarrotadas na porte dos bancos dando entrevistas.

Um senhor comentava aos prantos: só posso sacar 40 euros e meus remédios custam 100, eu vou morrer!

“Assim caminha a humanidade, com passos de formiga e sem vontade.

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Crédito Imobiliário – Refinanciamento

O refinanciamento é considerado um empréstimo emergencial, porém com bons juros.

Pense em alguém que está no aperto. Caso ela recorra ao banco, muito provavelmente será negado ou lhe será apresentado uma proposta com juros abusivos. O banco gosta de emprestar dinheiro para quem não precisa do dinheiro.

Nos EUA, o refinanciamento chama-se hipoteca e permite alavancar o imóvel em até 100% do valor de mercado dele. Assim, com a oscilação do valor de mercado o banco deixa cada mais “limite” disponível para emprestar para seu proprietário. Foi esta facilidade de crédito que gerou a Crise Subprime em 2008.

No Brasil este mercado ainda engatinha mas é possível levantar até 50% do valor de mercado do imóvel simplesmente o oferecendo em garantia. Para ativar a garantia o emprestador escreve na matrícula do imóvel (RGI) um gravame chamado Alienação Fiduciária.

Interessado em ter um orçamento? Veja nossa página Refinanciamento

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Ensinando Economia para Crianças

Era uma vez uma cidade onde a economia ia muito mal. Este lugar tinha pouco contato com o mundo exterior, de forma que o dinheiro circulava apenas lá dentro.

Todos tinham altas dívidas e ninguém mais fazia nenhum negócio. A cidade estava praticamente inteira a beira da falência.

Um dia, chegou um turista no hotel da cidade que perguntou:

“Vocês tem quartos disponíveis? ”

O gerente do hotel com um sorriso no rosco respondeu: “Sim claro”

“Qual seria o valor?”

“100 reais”

“Posso olhar o quarto antes?”
“Façamos o seguinte, deixe seus 100 reais aqui, suba, olhe o quarto, caso você não goste te devolverei seu dinheiro”.

O turista subiu para averiguar o quarto e o gerente ficou com o dinheiro e saiu correndo pela rua direto para o açougue da cidade, onde havia comprado carne fiado para sanar sua dívida.

O açougueiro por sua vez ao receber o dinheiro correu ao pecuarista que havia dado o boi fiado para não perder o negócio.

O pecuarista procurou a prostituta da cidade e lhe pagou pelos serviços prestados fiado.

A prostituta então correu até o hotel e pagou o gerente do mesmo que havia emprestado o quarto fiado.

Pouco tempo depois o turista desceu e informou que não havia gostado do quarto.

O gerente devolveu seu dinheiro sem problema.

Porém, agora a cidade estava saneada, as pessoas retomaram a confiança e a roda da economia voltou a girar.

A economia é como uma profecia autorrealizável, se as pessoas acham que a situação vai piorar, elas se retraem e param de fazer negócio e a expectativa acaba por se concretizar.

Portanto, para quem afirma que política e economia são coisas diferentes, pense de novo.

 

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Heurísticas e Vieses

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As finanças comportamentais adquirem cada vez mais importância na compreensão dos eventos ocorridos no mercado financeiro. Por vezes, o racional das massas sobrepõe-se aos fatos concretos, como ocorreu com o LTCM no final na década de 80. No final das contas o fundo acertou em suas apostas, porém, o movimento de massa foi mais forte do que o previsto e, dada a alta alavancagem do fundo, não houve tempo o suficiente para que o mercado voltasse a racionalidade.

Até mesmo Isaac Newton já quebrou na bolsa de valores apostando em companhias que realizavam as grandes explorações em busca de especiarias. Nesta ocasião uma frase tornou-se emblemática:

“Posso prever o movimento das estrelas, mas não a loucura dos homens”.

O que falar então da Tulipomania.

A mente dos investidores sofre influência de Heurísticas e Vieses. São elas:

Heurísticas

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1 – Heurística da Representatividade

Nome em inglês: Representativeness heuristics

A heurística da representatividade tem como característica a classificação de uma coisa com base na semelhança com um caso típico ou comum. A parte pelo todo.

Ou seja, pode ser devido a maneira como a pessoa se veste, o jeito como usa o cabelo, sua tatuagem, etc. Isso tudo nos faz pensar em algum caso típico que, na verdade, talvez não revele nada sobre a pessoa.

Isso pode levar a um viés, encontrando incorretamente relações causais entre coisas que se assemelham umas às outras e perdendo-as quando a causa e o efeito são muito diferentes.

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2 – Heurística da Disponibilidade

Nome em inglês: Availability heuristics

Processo de julgar a frequência de dados segundo a facilidade com que similaridades vêm à mente, dada à limitada capacidade de manter concentração e esforço mental ao mesmo tempo

Quando um evento infrequente pode ser trazido facilmente e vividamente à mente, as pessoas tendem a superestimar sua probabilidade.

Por exemplo, as pessoas superestimam sua probabilidade de morrer em um evento dramático, como um tornado ou terrorismo. Mortes dramáticas e violentas são geralmente mais divulgadas e, portanto, têm uma maior disponibilidade.

Esta heurística é uma das razões pelas quais as pessoas são mais facilmente influenciadas por uma história única e vívida do que por um grande número de provas estatísticas.

Essa heurística também é conhecida como “Lei dos Números Pequenos”, é a tendência de generalizar e tirar conclusões de poucas amostras, que não representam um todo.

É fácil observar que muitos investidores tendem a usar essa heurística para embasar suas decisões de investimentos.

Por criarem uma tendência forte de generalizar a partir de poucas amostras, os indivíduos têm uma percepção estreita dos riscos e são mais propensos a cometerem erros.

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3 – Heurística de Ancoragem e Ajustamento

Nome em inglês: Anchoring and adjustment heuristics

A heurística da ancoragem e ajustamento pode ser definida como uma tendência que dificulta a pessoa de modificar o julgamento inicial de forma que este se ajuste às novas informações porventura recebidas.

A heurística de ancoragem e ajustamento corresponde a julgamentos sob incerteza, quando as pessoas devem realizar estimativas ou decidir sobre alguma quantia, elas tendem a ajustar a sua resposta com base em algum valor inicial disponível, que servirá como âncora. A âncora proposta pode influenciar a resposta final.

Vieses

1 – Viés do Excesso de Confiança

Nome em inglês: Overconfidence effect

É a tendência que leva a pessoa a confiar excessivamente em seus próprios conhecimentos e opiniões, além de superestimar sua contribuição pessoal para a tomada de decisão, tendendo a acreditar que sempre está certa em suas escolhas e atribuindo seus eventuais erros a fatores externos.

Dentre os motivos do qual deriva esse viés é de acreditarmos que a informação em nosso poder é suficiente para a tomada de decisão. Isso gera uma tendência de acreditar que somos mais inteligentes em controlar os eventos e riscos do que realmente somos ou que possuímos capacidade de análise acima da média dos outros agentes do mercado.

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2 – Viés do Status Quo

Nome em inglês: Status quo bias

É a tendência a preferir manter as coisas na situação em que estão, seja por não fazer nada ou por insistir em uma decisão já tomada, ainda que mudar represente a escolha mais proveitosa.

O comportamento de manter o status quo é comum em várias áreas.

Por exemplo, quando alguém instala um software, se depara com configurações padrões e, como não sabe o que fazer, mantém o software do jeito que está. E, nesse caso, geralmente é a melhor conduta.

Porém, escolher não fazer nada também é uma escolha. A zona do conforto convida o investidor a preferir não agir quando, em determinadas situações, ele deveria agir.

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3 – Viés da Ilusão de Controle

Nome em inglês: Illusion of control bias

Ocorre quando indivíduos equivocadamente pensam que têm o controle de uma situação e na verdade não têm. Isso torna as pessoas mais otimistas sobre os resultados esperados e mais confiantes na precisão de suas previsões.

A ilusão de controle seria uma reação dos indivíduos para aliviar o desconforto frente à incerteza.

Esse viés é muito comum nos investimentos. Muitas vezes achamos que temos controle da situação, mas na verdade não temos. O Mercado é soberano e pode nos esmagar se nossa mente não estiver atenta e consciente.

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4 – Viés do Otimismo

Nome em inglês: Optimism bias

É a tendência a superestimar a probabilidade de eventos positivos e subestimar o risco de ocorrerem eventos negativos em nossa vida.

Veja, bem, quando nos projetamos no futuro, temos uma maior tendência a acreditar que seremos ricos e saudáveis. É bem melhor (e mais confortável) do que a pensar que podemos sofrer um acidente, contrair uma doença ou perder o emprego.

Mas, será mesmo que vai ser assim?

Esse viés nos faz acreditar que nosso futuro será melhor do que o passado e que somos mais sortudos do que os outros.

Isso faz com que o fumante ache que nunca irá contrair um câncer de pulmão ou que o praticante de esportes radicais pense que sua chance de sofrer uma lesão é pequena, ainda que ambos conheçam bem as estatísticas.

É aí que mora o perigo.

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5 – Viés da Informação

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Nome em inglês: Information bias

A tendência para buscar informações mesmo quando não pode afetar a ação.

Em nosso mundo atual buscamos informação a todo momento. Internet, TV, livros, gurus, somos bombardeados o tempo inteiro.

Para piorar, quando vamos tomar decisões em investimentos temos que ter cuidado para não ficar buscando informação demais, muitas vezes sem sentido e sem acrescentar mais valor.

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Equilíbrio de Pareto

Eficiência ou ótimo de Pareto é um conceito de economia desenvolvido pelo italiano Vilfredo Pareto.

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Uma situação econômica é ótima no sentido de Pareto se não for possível melhorar a situação, ou, mais genericamente, a utilidade de um agente, sem degradar a situação ou utilidade de qualquer outro agente econômico.

Existem três condições que necessitam ser preenchidas para que uma economia possa ser considerada Pareto Eficiente:

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  • Eficiência nas trocas – o que é produzido na economia é distribuído de forma eficiente pelos agentes económicos, possibilitando que não sejam necessárias mais trocas entre indivíduos, isto é a taxa marginal de substituição é mesma para todos os indivíduos;

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  • Eficiência na produção – quando é possível produzir mais de um bem sem reduzir a produção de outros, isto é, quando a economia se encontra sobre a sua curva de possibilidade de produção;

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  • Eficiência no mix de produtos – quando os bens produzidos na economia refletem as preferências dos agentes econômicos. A taxa marginal de substituição deve ser igual à taxa marginal de transformação. Um sistema de preços de concorrência perfeita permite satisfazer a esta condição.

     

Numa estrutura ou modelo econômico podem coexistir diversos ótimos de Pareto. Um ótimo de Pareto não tem necessariamente um aspecto socialmente benéfico ou aceitável. Por exemplo, a concentração de renda ou recursos num único agente pode ser ótima no sentido de Pareto.

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O que é a Curva de Laffer

A curva de Laffer é uma representação teórica da relação entre o valor arrecadado com um imposto a diferentes Alíquotas. É usada para ilustrar o conceito de “elasticidade da receita taxável”. Para se construir a curva, considera-se o valor obtido com as alíquotas de 0% e 100%. É óbvio que uma alíquota de 0% não traz receita tributária, mas a hipótese da curva de Laffer afirma que uma alíquota de 100% também não gerará receita, uma vez que não haverá incentivo para o sujeito passivo da obrigação tributária receber ou conseguir qualquer valor. Se ambas as taxas – 0% e 100% – não geram receitas tributárias, conclui-se que deve existir uma alíquota na qual se atinja o valor máximo. A curva de Laffer é tipicamente representada por um gráfico estilizado em parábola que começa em 0%, eleva-se a um valor máximo em determinada alíquota intermediária, para depois cair novamente a 0 com uma alíquota de 100%.

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Um resultado potencial da curva de Laffer é que aumentar as alíquotas além de certo ponto torna-se improdutivo, à medida que a receita também passa a diminuir.

Uma hipotética curva de Laffer para cada economia pode apenas ser estimada (frequentemente apresentando resultados controversos). O New Palgrave Dictionary of Economics relata que as estimativas de taxas de imposto relativas à maximização de receita têm variado bastante, com uma variação máxima de cerca de 70% – ao passo que o economista norte-americano Paul Pecorino apresentou um modelo matemático em 1995 prevendo que o pico da curva de Laffer ocorreria quando a tributação alcança cerca de 65%.

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Um esboço de Y. Hsing sobre a economia dos Estados Unidos entre 1959 e 1991 colocou a taxa média de imposto sobre o rendimento entre 32,67% e 35,21%.

Christina Romer, Professora de Economia da Universidade da Califórnia em Berkeley e ex-presidente do Conselho de Assessores Econômicos da administração Obama estimou em 33% de impostos o ponto de curva da Curva de Laffer.

Como o gráfico da curva de Laffer ocorre em parábola, ambos os cenários são factíveis.

Dilma Rouseff “brilhantemente” contrariou todas as teorias econômicas testadas e no auge da crise brasileira de 2015 decidiu por aumentar e criar novos impostos como a proposta de recriar o nefasta CPMF. Enquanto o lado político dominar o lado econômico não haverá progresso. Devemos retirar nossa visão utópica de medidas populistas para agradar a todos, que em algum momento sempre cobram sua conta prejudicando principalmente aqueles que em primeiro momento se beneficiaram deles.

Como diria Margareth Tacher:

“Para cada pessoa que recebe sem trabalhar, outra pessoa deve trabalhar sem receber”

 

Para mais explicações olhe o nosso outro post: O que são as curvas de Laffer

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O que aprendemos com os Macacos

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Apesar da tese mundialmente aceita dos mercados eficientes (que prevê que o mercado se auto ajusta), esta está muito longe de ser uma verdade absoluta.
O comportamento humano também é capaz de interferir nas decisões financeiras.

Isto não diz respeito ao conhecimento técnico e inteligencia do indivíduo mas também a outros fatores.

Isaac Newton proferiu a frase: “Posso prever o movimento das estrelas, mas não a loucura dos homens”. Ela foi proferida após sua falência, ocorrida durante a bolha da South Sea Company. A companhia, assim como muitas outras da época, buscava arrecadar fundos para bancar expedições que buscavam especiarias nas Índias.

O comportamento humano, inclusive, se aproxima do comportamento animal conforme exemplos abaixo.

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Um grupo de cientistas colocou cinco macacos numa jaula. No meio, uma escada e sobre ela um cacho de bananas. Quando um macaco subia na escada para pegar as bananas, jogavam um jato de água fria nos que estavam no chão. Depois de certo tempo, quando um macaco ia subir a escada, os outros o pegavam e batiam nele. Com mais algum tempo, nenhum macaco subia mais a escada, apesar da tentação das bananas.

Então substituíram um dos macacos. A primeira coisa que o novo macaco fez foi subir a escada, dela sendo retirado pelos outros, que o espancaram.

Depois de algumas surras, o novo integrante do grupo não subia mais a escada. Houve uma nova substituição e o mesmo ocorreu, tendo o primeiro substituto participado das agressões contra o novato. Um terceiro foi trocado e o mesmo ocorreu. Um quarto, e, por fim, o último dos veteranos foi substituído.

Os cientistas então ficaram com um grupo de cinco macacos que mesmo nunca tendo tomado um banho frio, continuavam batendo naquele que tentasse pegar as bananas.

Se possível fosse perguntar a algum deles porque eles batiam em quem tentasse subir a escada, com certeza a resposta seria:

“Não sei, mas as coisas sempre foram assim por aqui”.

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Uma dupla de pesquisadores da Universidade de Yale realizou um experimento com macacos e conseguiu fazer com que eles aprendessem a usar dinheiro, apostar e se prostituir em troca de guloseimas cada vez mais saborosas.

O estudo foi conduzido pelo economista Keith Chen em conjunto com a psicóloga Laurie Santos e durou cinco anos. O experimento foi feito com macacos capuchinhos e, em um primeiro momento, os pesquisadores induziram os primatas a trocar moedas por comida.

Com o passar do tempo, eles introduziram a ideia de que, quanto maior fosse o número de moedas adquiridas, maior seria a quantidade de guloseimas disponíveis. Uma vez tendo compreendido o processo, foi ensinado aos macacos que eles poderiam adquirir mais comida, caso conseguissem as moedas dos seus companheiros.

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Certa vez, os cientistas esqueceram a porta da gaiola aberta. Os macacos então saíram e roubaram todas as moedas disponíveis. A gaiola virou um alvoroço de ostentação. Os cientistas não conseguiram recuperar as moedas e tiveram que ir colocando guloseimas por alguns dias até a economia local voltar ao normal.

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A competição entre eles estimulou comportamentos do tipo “aposta”, cabendo ao vencedor o direito de ficar com a moeda. Em outro momento, Chen e Santos observaram que os primatas perdedores chegaram até mesmo a oferecer sexo em troca de moedas, caracterizando um comportamento de prostituição.

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Com isto, podemos perceber o quão instintivos os seres humanos podem ser, tomando por vezes decisões não muito racionais.

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BITCOIN É UMA BOLHA?

Quando o preço em dólar de uma unidade de qualquer ativo pula de US$ 1.938 para US$ 4.425 em um mês sem motivo aparente, é justo questionar se não estamos testemunhando a criação de uma bolha. Foi exatamente o que aconteceu com o Bitcoin entre 16 de julho e 17 de agosto de 2017.

A alta impressionante de 128% em um mês, que, anualizada, resulta em mais de 1.540%, soma-se ao fato de que o Bitcoin custava US$ 580 há apenas um ano; um ganho de 630% nos últimos dozes meses. Dois anos atrás, o Bitcoin custava US$ 225, então o ganho de dois anos foi de 1.870%.

Considerando o período de um mês, um ano ou dois anos, anualizado ou real, esses ganhos são de tirar o fôlego.

A resposta à questão da bolha é quase certamente “sim”, mas ela diz pouco sobre o que causa a bolha ou quanto tempo ela vai durar.

Não adianta avaliar o Bitcoin com base em “valor intrínseco”. O Bitcoin não tem valor intrínseco, assim como o dólar e o ouro. Valor intrínseco é uma teoria econômica obsoleta que foi abandonada pelos economistas em 1871. A frase “valor intrínseco” é propagandeada frequentemente, mas não serve para calcular o valor do Bitcoin.

Em vez disso, os economistas usam valor subjetivo como forma de considerar os preços. A teoria do valor subjetivo diz que o preço de algo é aquele que o comprador está disposto a pagar a um vendedor com base na utilidade dos bens e serviços para o comprador.

Ajuda, mas “utilidade” pode ser um conceito escorregadio. Às vezes, utilidade é completamente prática (“eu preciso de um carro para chegar ao trabalho e ganhar meu salário, então o carro tem uma utilidade que eu posso valorizar”). Mas, às vezes, utilidade é idiossincrática (“eu gosto de jogar, então vou gastar meu dinheiro em Las Vegas, apesar de as chances de perder serem grandes”).

Bitcoins certamente têm utilidade para algumas pessoas. É fácil e barato realizar pagamentos. Oferece anonimato para aqueles que o valorizam (incluindo criminosos e 34 7 terroristas). É útil como forma de escapar do controle de capitais para aqueles presos em sistemas como os de Cuba, Coreia do Norte ou China. E também pode salvar a vida de refugiados que estão vulneráveis a ataques e confiscos quando fogem de um país para o outro.

Mas quase não há dúvidas de que as movimentações de preço do Bitcoin vêm da utilidade da mentalidade de “ficar rico rápido” ou de receber “algo de graça”. Ganância e a emoção de jogar têm utilidade para alguns, e Bitcoins certamente podem satisfazer essas necessidades e desejos.

Já ressaltamos que o aumento do preço do Bitcoin em dólar também pode ser visto como um colapso do dólar se considerarmos que o Bitcoin é uma reserva de valor estável e uma unidade monetária estável. Isso acontece porque tanto o Bitcoin quanto o dólar são formas de dinheiro e sua taxa cruzada é apenas um swap de moedas, não um investimento.

Se o Bitcoin for mantido constante, então o dólar caiu 75% frente à criptomoeda em 2017. Que outra evidência existe para um colapso generalizado do dólar? Nenhuma!

Tanto o ouro quanto o euro tiveram ralis este ano, mas apenas na faixa dos 10% aos 20%, nada comparado aos ganhos anualizados de 1.540% do Bitcoin (se há um colapso generalizado da confiança no dólar, como mostrado pelo preço do ouro, o Bitcoin certamente se beneficiaria, mas, por enquanto, o Bitcoin é o outlier).

Na ausência de evidências provenientes de outros mercados que indiquem um colapso do dólar, o aparente colapso do dólar em Bitcoin parece destacado de definições prosaicas de utilidade e, assim, só pode ser explicado pela ganância. A notícia não é boa para o Bitcoin porque uma das lições constantes dos mercados especulativos é que a ganância pode se transformar em medo da noite para o dia.

Há muitos exemplos de dinâmicas de bolha em que movimentos de preço hiperbólicos em dólar, sem relação com outras informações sobre um declínio do dólar, tiveram reversão rápida em um colapso catastrófico. A movimentação no índice NASDAQ 100 entre 1996 e 2000 após o IPO do Netscape, mostrada no primeiro gráfico, abaixo é um exemplo útil e de certa forma recente.

Já a queda de 75% da NASDAQ, depois de janeiro de 2000, é um bom indicador do que acontecerá com o preço do Bitcoin em dólar assim que um catalizador mude de ganância para medo. Diversos desses catalizadores são discutidos a seguir. Bitcoin a US$ 200 ou menos (como no início da fase mais hiperbólica) me parece provável nos próximos dois anos.

Outro aspecto importante do valuation do Bitcoin é o fato de ele nunca ter passado por um ciclo econômico completo. Como discutido anteriormente, o Bitcoin foi criado em 2009. Foi o ano em que o atual ciclo econômico teve início.

É verdade que essa recuperação econômica foi uma das piores já registradas. O crescimento americano médio foi de cerca de 2% ao ano, comparado aos pelo menos 3% das recuperações prévias. Mas, mesmo assim, é uma das recuperações mais longas da história. Ninguém sabe quando a próxima recessão ocorrerá, mas, depois de uma expansão de 96 meses, ninguém deve se surpreender se ela chegar logo.

Recessões não são a mesma coisa que pânicos financeiros. Às vezes, recessões e pânicos ocorrem juntos, como em 2008. Às vezes, recessões ocorrem sem pânicos (1990), e, às vezes, pânicos ocorrem sem recessões (1998). De qualquer forma, o Bitcoin nunca passou nem por uma recessão, nem por um pânico.

O comportamento dos investidores em adversidades financeiras pode assumir formas diferentes. Às vezes, liquidação de títulos, às vezes, de ações, às vezes, de commodities. O que pânicos e recessões têm em comum é que todos desejam liquidez.

Quando a próxima recessão ou pânico acontecer, provavelmente logo, a demanda global por liquidez forçará as pessoas a vender Bitcoins para pagar suas dívidas e cobrir suas chamadas de margem? Uma alta no desemprego forçará as pessoas a vender Bitcoins para pagar as contas do mês?

Em caso positivo, toda essa venda forçada, somada à demanda por liquidez, fará com que o preço do Bitcoin entre em colapso se isso ainda não tiver acontecido por causa da dinâmica de bolha descrita anteriormente?

Já vimos como ações, títulos, ouro, imóveis e outros ativos se comportaram em recessões e pânicos no passado. Mas não temos ideia de como o Bitcoin se comportará, porque a criptomoeda nunca passou por um clima de adversidade econômica.

Estimo que o Bitcoin sofrerá com um choque de liquidez quando investidores venderem todos os tipos de ativos, incluindo Bitcoin, em busca de formas mais líquidas de dinheiro que governos e credores estejam preparados para aceitar. Um colapso de pelo menos 75% no preço do Bitcoin em dólar parece provável.

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Equilíbrio de Pareto

Eficiência ou ótimo de Pareto é um conceito de economia desenvolvido pelo italiano Vilfredo Pareto.

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Uma situação econômica é ótima no sentido de Pareto se não for possível melhorar a situação, ou, mais genericamente, a utilidade de um agente, sem degradar a situação ou utilidade de qualquer outro agente econômico.
Existem três condições que necessitam ser preenchidas para que uma economia possa ser considerada Pareto Eficiente:
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Eficiência nas trocas – o que é produzido na economia é distribuído de forma eficiente pelos agentes económicos, possibilitando que não sejam necessárias mais trocas entre indivíduos, isto é a taxa marginal de substituição é mesma para todos os indivíduos;
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Eficiência na produção – quando é possível produzir mais de um bem sem reduzir a produção de outros, isto é, quando a economia se encontra sobre a sua curva de possibilidade de produção;
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Eficiência no mix de produtos – quando os bens produzidos na economia refletem as preferências dos agentes econômicos. A taxa marginal de substituição deve ser igual à taxa marginal de transformação. Um sistema de preços de concorrência perfeita permite satisfazer a esta condição.
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Numa estrutura ou modelo econômico podem coexistir diversos ótimos de Pareto. Um ótimo de Pareto não tem necessariamente um aspecto socialmente benéfico ou aceitável. Por exemplo, a concentração de renda ou recursos num único agente pode ser ótima no sentido de Pareto.

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